之后新的欧洲央行计划和财政放松,欧盟需要采取联合行动与流行病

European Central Bank President Christine Lagarde announcing the bank’s emergency program last Wednesday.
2020年3月25日

7月下旬到2012年,几个月欧盟后,与国际货币基金组织(IMF),签订了希腊第二轮救助,仅几天后,欧盟同意提供多达100€十亿协助西班牙政府注资该国银行,德拉吉,欧洲央行总裁,在伦敦著名的告诉投资者,欧洲央行将尽其一切任务,以保持欧元区完整 - “不惜一切代价。相信我,它会工作。”而在几个月甚至几年随后,它确实尽其所能;它创造了一个完全货币交易计划(OMT)购买短期政府债券,有针对性的长期再融资操作(tltro),计划购买资产支持证券(ABS),以及量化宽松(QE)的程序在其下腹部计划扩展到包括由欧元区各国政府发行的债券。结果,意大利,有超过€2万亿公共债务和127%的下一个迫在眉睫的目标,希腊和西班牙之后,市场的债务/ GDP比率,从来不需要救助。

作为冠状病毒流行过意大利,西班牙,法国,德国和欧盟上周的其他成员国风靡,它极大地增加感染和死亡的发生率自备,医院和卫生系统的菌株以前从未见过,平时关闭无数企业在全国范围内lockdowns发生后,和前景,在不久的将来,普遍企业倒闭,失业人数急剧增加,以及经济衰退的严重程度,其只能在这一点猜测,欧洲有什么可能在时间到了被视为另一个“德拉吉时刻”时,克里斯蒂娜·拉加德,他的继任者宣布,深夜召开紧急会议后,由上周三,创造大流行的紧急购买计划(佩普)的欧洲央行管理委员会的电话在其下欧洲央行将购买高达750十亿€私人和公共部门的证券。听起来更像德拉吉比她前一个周四在宣布一揽子货币的政策措施,拉加德啾啾,“非常时期需要采取特别行动。还有我们对欧元的承诺没有任何限制。我们决心使用我们的工具的全部潜力,我们的职权范围内“。

欧洲央行的佩普的创立了一套全面的货币政策措施,其中包括额外的长期再融资操作(ltros)向欧元区金融系统提供流动性支持,直到第三一系列有针对性的3月12日公布后,随后不到一周的时间长期再融资操作(tltro III)六月被延长一年,以及通过在今年年底在量化宽松其目前每月€24十亿在净资产购买额外€110十亿的承诺。不幸的是,在宣布3月12日节目,拉加德提出,建议不要,欧洲央行会,因为德拉吉已承诺,愿意“不惜一切代价”,而是在于它是不是特别关注市场对国债的意见。这不是欧洲央行的工作,她说,债券市场回应:“我们来这里不是为了接近利差;这不是函数或欧洲央行的使命“。相反,她说对危机的反应必须是“财政首先是”,并呼吁欧盟各国政府奉行“一个雄心勃勃的和集体的财政应对措施。”她是当然的权利。但市场正在寻找另一个“德拉吉的时刻,”不评论暗示欧洲央行不会关注债券市场,并认为它是由各国政府为了应对他们的财政政策的危机,她的评论引发了大量抛售的政府债券。

3月13日,拉加德的失言后的一天,如果它可以被称为是,欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩,由拉加德强调,有必要在部分或许提示了政府运用财政政策来抵消危机的影响,说危机会“很可能”导致经济衰退,今年并警告成员国,他们将需要以大胆行动为明年经济复苏。而不是今年的占欧盟GDP 1.4%的先前预测的增长,她宣布该委员会目前预计国内生产总值百分之一的跌幅。采取线索,从德拉吉,她说的委托,就其本身而言,将“采取一切必要措施来支持欧洲和欧洲经济。”为了达到这个目的,她宣布由理事会和欧洲议会审议的两项拟议法规。一会创建旨在促进达在成员国的卫生保健系统投资37十亿€以及为中小型企业和劳动力市场支持营运资金冠状病毒的响应投资积极性。对方会通过欧盟的团结基金增加提供给各成员国和加入国的资金用于救灾。更重要的是,在后三月提示欧洲理事会的号召。对于欧盟的财政规则的灵活运用10个视频会议,冯明镜莱恩说,委员会将采取关于欧盟的规则的适用有关国家援助以及稳定和增长的应用程序的“最大的灵活性”的位置协议,这意味着预算赤字占国内生产总值的限制迄今神圣的3%将放松对欧元区的成员。

在同一天,奥拉夫·绍尔茨,德国财政部长宣布,政府将通过国有复兴信贷银行增加贷款的接入提供给企业无限的流动性援助,大约100€十亿增加其放贷能力,而在同时德国联邦议院采取行动,扩大国家的短时工作(kurzarbeit)方案,协助公司在支付工人提上减少工作时间。同时,在这之前之后的讲话夜法国总统伊曼纽尔长音宣布,政府将采取“非常措施”,以帮助企业和将“熊谁必须留在家里,人们的经济负担”布鲁诺·勒梅尔,财政部长,宣布政府准备在紧急情况下包,这将使企业能够继续支付他们的员工和银行保持放贷给企业花费“数百亿欧元”。 “我们会的,”他说,“做必要多的一切。”

上周一,在上周的欧洲理事会视频会议的后续行动,欧元集团,其中包括那些在欧元区的欧盟成员国的财长,一致认为“立即,有事业心和协调应对政策需要”,因此放在一起“第一组的国家和欧洲的措施,同时设置了进一步的行动框架,以应对发展和支持经济复苏。”它报告说,它已决定,迄今为止,对财政措施相当于约一个GDP来支持经济除了自动稳定器的百分比,并致力于向用户提供包括公共担保计划的国内生产总值的至少10%的流动性工具和递延纳税。它认为,所有的政府将允许自动稳定器功能全面,无论其预算的影响,并会采取一切必要措施,确保大流行的经济后果解决。它同意,根据需要的程度,政府将实施临时措施,如直接财政支出旨在遏制和治疗对于面临受影响的工人严重破坏和流动性短缺,并支持公司的疾病,流动性支持。此外,该公司表示,将充分利用中存在的稳定和增长公约,即自动收入不足,支出增加,从经济低迷导致不会影响遵守协议,并在采取所有临时的财政措施的灵活性应对危机将评估是否符合欧盟的财政规则和要求时,被排除在外。并欢迎该委员会随时准备激活一般例外条款,将允许进一​​步自由支配的开支,并欢迎以及其对范围的指导支持的公司是在当前形势下的国家援助规则中可用。最后,部长说,马里奥的精神德拉吉八年前,“我们将采取任何进一步的协调和果断的政策行动是必要的,包括财政措施,以支持经济增长和就业。”

上周二,在另一个视频会议,欧盟委员会批准了欧元集团的声明,并邀请到“持续和密切监测经济金融形势,毫不拖延地快速发展的形势协调一致的政策反应采纳。”它表示支持该委员会所采取的各种举措,包括对国家援助规则的修改和使用中的稳定性与增长公约规定的灵活性,它求助于欧盟预算的支持。并且,呼应德拉吉,它说,“欧盟及其成员国将尽一切可能,以解决当前面临的挑战,恢复信心,并支持快速复苏,我国公民的缘故。”

上周三晚上,它的紧急电话会议后,欧洲央行理事会宣布了新的750€十亿大流行应急购买计划(佩普),一个临时的资产购买计划将购买私营和公共部门证券,直到年底的创建今年。此外,欧洲央行将扩大其在企业部门购买计划(CSPP),包括非金融商业票据,从而有足够的信用质量符合所有商业票据的CSPP下购买合格资产的范围。并且将扩大其新增信贷索赔方案(ACC)包括关系到企业部门的融资要求的范围。在最后,理事会表示,它正在“致力于通过这一极具挑战性的一次支持欧元区的所有公民发挥作用。为此,欧洲央行将确保所有经济部门可以从支持的融资条件,使他们能够吸收冲击中获益“。呼应德拉基为欧洲理事会就在前一天,该公司表示,“将尽其职责范围内所需的一切。政府委员会已做好充分准备不亚于必要而且只要需要,以增加其资产购买计划的规模,并调整它们的组成,通过。这将探讨所有的选项和各种意外通过这种震荡来支持经济“。

欧洲央行的佩普显然是非常重要的。但资产购买计划,但是大的可能是,不会,本身,使成员国应对流感大流行的经济后果。为此,作为欧洲理事会和欧元集团认可,还需要大量的财政扩张。继欧元集团和欧盟理事会的公告,几个成员国宣布的开支显著增加和/或降低税收。在法国,勒梅尔,财政部长宣布45十亿€包,其中包括要求延期的公司税和社会保障电荷32a十亿€和9十亿€付款工人暂时失业。此外,政府将保证300十亿€银行贷款给企业,以确保他们继续经营。在西班牙,总理佩德罗·桑切斯公布的贷款保证100十亿€为企业,尤其是中小型企业的承诺,以及为那些谁失去了工作和收入的抵押贷款和公用事业缴费暂停。政府也将提供类似德国的一个短的工作方案,该方案将允许雇主暂停而非解雇工人,而后者继续发放和领取福利的支持。而在意大利,政府宣布将提供额外€30十亿的开支,包括为捉襟见肘卫生系统的支持,支付给个体户,付款到支付下岗工人或支付工人谁愿意公司否则被解雇,并有子女和那些谁仍在工作的家庭现金支付。

这些努力是重要的,无疑是有帮助的在处理大流行病的经济后果。但只有一个国家 - 德国 - 似乎已经完全掌握对经济的全部潜在影响。一个假设,即国内生产总值今年将5%的下降,周一奥拉夫·绍尔茨操作,财政部长,呈现和德国内阁批准,一包价值高达750€十亿。如果批准联邦议院,德国将额外€123十亿今年花费为156十亿€补充预算案还预计税收收入减少€32十亿的一部分。其结果是,政府将不得不借今年额外€156十亿,这将需要授权中止宪法的“债务刹车”,这限制借贷占国内生产总值的0.35个百分点。额外的预算包括,除其他事项外,50十亿€计划,以帮助小型企业和个体户谁是有破产的危险,并€10,00十亿,使更多的企业申请短期工作计划下的援助。除了补充开支,政府将创造500十亿€救助基金,对经济稳定基金(WSF),这将有多达100€十亿的公司的资产重组和高达400€十亿的企业贷款担保在债务违约风险。它还将向德国复兴信贷银行,国家开发银行可以提供100十亿€,为陷入困境的企业的流动性援助。政府将不得不借200十亿€涵盖资本重组计划,为德国复兴信贷银行的协助下,这意味着,在以基金既补充预算和救助基金,政府将不得不借用一共有€356十亿,这等同于德国GDP的10%左右。对于具有深厚的集体厌恶预算赤字和公共债务的国家,该计划的规模无疑会提示激烈的争论。但债务鹰派谁认为该计划是奢侈的和不必要的可能有一天会很高兴政府把它一起并批准它。

欧盟,但是,德国的财政资源和杠杆作用来实现它周一批准了一揽子措施提出了什么,如果有的话,应该怎样做才能保护其他成员国的问题,特别是那些已经特别硬由冠状病毒击中,不享受德国的财政资源和杠杆作用,从大流行的潜在经济影响。 (根据美国约翰霍普金斯冠状病毒全球跟踪系统,如今日早盘德国已32952案件和171人死亡,而意大利已经有69176箱子和6,820人死亡,西班牙42058案件和2991人死亡,而法国22304案件和1100人死亡。)

很明显,意大利,西班牙和法国,背负因为它们具有较高的公共债务水平,相对于GDP,缺乏在市场的金融杠杆,德国享受,更多的东西需要超越佩普加上财政自力更生。具体而言,有必要对欧盟范围内的财政应对措施 - 这给整个欧盟预算仅代表欧盟的总量占GDP的百分比的事实,是的,当然,目前不可能。上周五,呼吁欧盟意大利总理朱塞佩·康特使用它的欧洲稳定机制,其可用于支持欧元区成员国需要救助500强十亿€的“火力全开”。而在周一,来了一个“大马歇尔计划 - 一个大的公共投资计划”呼吁欧元集团西班牙首相佩德罗·桑切斯欧盟。

昨晚欧元集团召开电话一两个小时的会议上考虑问题,也许拿出欧盟理事会提议的时间为明天后者的视频会议。分别讨论修改ESM,以使其能够提供一直最重灾区与信贷额度或流动性工具,或者冠状病毒状态,创造了新的欧盟债务工具和发行由集体资源支持债券的选项中27个成员国。部长们未能就一份联合声明中同意,但有,根据马里奥森特诺,欧元集团主席,在ESM某种类型的“流行病危机支援保障”的“广泛支持”。

无论选择,有一点是明确的:行动的时候了欧盟现在。


戴维r。卡梅伦是政治学教授,欧盟研究项目的主任。   

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